Intervju med Kristoffer Stensrud i Veckans Affärer

I veckans VA intervjuas Kristoffer Stensrud, grundare till Skagen Fonder. Det är en, i mitt tycke, väldigt intressant läsning om en investeringsprincip som genererat konsekvent bra avkastning under 14 år.

Artikeln liknar honom vid en Nordens Warren Buffet, vilket kanske är lite vid sidan om målet eftersom Skagen ju tar små positioner i noterade bolag, medan Buffet snarare nått sin framgång genom att primärt sluka onoterade bolag, alternativt slukat och avnoterat.

Men, Skagens investeringsprincip är utpräglat värdebaserad och Stensrud skulle nog kvalificera som en Superinvestor of Graham-Toddsville.

Mycket intressant läsning, tack VA!

Mathias

FIM ut - Carnegie in

FIM Forte har varit en smärre besvikelse och jag byter därför ut den mot Carnegie Worldwide.

Mathias

Byggnads blockad olaglig

EG domstolen har idag på förmiddagen kommit med sitt domslut avseende Byggnads blockad mot det baltiska företag som byggde i Vaxholm. Jag antar att inte ens svenska fackföreningar ostraffat kan hålla på med sina SA metoder...

Uppdatering

Som jag nämnde i mitt förra inlägg här så tror jag att Stockholmsbörsen kommer fortsätta handlas söderut, och jag har idag gjort slag i sak och tagit en liten position i XACT Bear. Detta är en börshandlad indexfond, eller vad sjutton man ska kalla den. När OMX (S30 tror jag...) går upp så går fonden ner och vise versa. Där finns också en hävstång på 1.5, mao om index går ner en procent så går XACT Bear upp en och en halv.

Index har senaste veckan drygt gjort en attack mot sitt 50 dagars glidande index och jag tror den har misslyckats och att vi kommer se nya vändor nedåt närmaste tiden. Indexet är också överköpt, om det nu är nåt att fästa vikt vid.

I grund och botten är jag väldigt positiv till marknaden på global basis, inget har förändrats i det avseendet, men jag tror inte på svenska aktiemarknaden under närmaste halvåret året.

I och med att jag även fortsatt ökar på global basis så ser jag också XACT Bear som en hedge. Om marknaden globalt går ner så borde Sverige gå ned snabbare. Om Sverige å andra sidan dras med upp av vad som händer i Asien (och kanske i USA på lite sikt) så borde fonder som Kon-Tiki, Privatisering, och World Mining gå upp fortare än XACT Bear går ned så det är näst intill win-win.

Hur som haver, ha en bra Lucia!

/Mathias

Bilden av en "bear-market"

Bilden ovan kommer från programmet Hitta Kursvinnare och visar OMXSPI för det senaste året... Jag är nu övertygad om att vi är inne i en bear-market, dvs att den underliggande trenden är negativ. När man tittar på historiken så brukar en sådan trend vara i ca 12 till 18 månader från toppen som vi hade den 13:e juli. Vi har avverkat dryga fyra månader och borde alltså hitta botten under andra halvåret nästa år.

Som jag skrivit tidigare brukar toppformationer vara mjukt avrundade vilket vi kan se i grafen, den rundades av under sommaren efter att ha försökt stiga efter tre toppar (mitten på april, början av juni och mitten på juli). Därefter skarpt fall och återhämtning när amerikanska centralbanken drastiskt sänkte räntan. I mitten av september började en huvud-skuldra formation visa sig som fullbordades i början av november (inringad). Detta är en starkt "bullish" signal för teknikerna.

I mitten av september bröt 50-dagar linjen genom 200-dagar dito (den ljusare röda korsade den mörkare) och i slutet på samma månad försökte index bryta upp genom båda dessa linjer. Efter drygt en vecka havererade det försöket och den 19:e oktober föll index åter nedåt genom 50-dagarlinjen.

Vi hade ett utmärkt tillfälle att blanka index just den 19:e oktober, men nu ser det ut att ha fallit lite för långt under 50-dagarlinjen. Därmed tror jag vi kommer se index gå upp en bit och kanske göra en ny attack. Huruvida index kommer orka genom 50-dagarlinjen eller om den kommer falla undan strax innan är omöjligt att säga.

När detta inträffar kommer jag personligen ta en kort position mot Sverige, lämpligtvis genom att köpa XACT Bear, men just nu tror jag detta vore alltför riskabelt.

Att ta korta positioner, oavsett om man gör det mot ett index eller mot enskilda aktier, är förenat med större risk än att vara lång (alltså att köpa aktier eller aktiefonder). Man brukar säga att risken i att vara lång i en aktie är att den blir värd 0. Risken i en kort position är däremot oändligt stor eftersom det inte finns något tak för hur högt en aktie kan stiga. Därmed bör korta positioner endast tas när man kan vara aktiv och är alltså inget att rekommendera när man ska åka på semester eller dylikt.

Jag tror fortfarande på att vara lång på global basis, och kommer endast använda korta positioner för att "hedga" mig.

Lycka till!
Mathias

Kliver av Sverige

I förra veckan skrev jag att jag blir alltmer tveksam till att vi är inne i en korrigeringsfas i Sverige, och bilden - eller rättare sagt magkänslan - har fortsatt att utveckla sig i negativ riktning.

Efter den senaste veckan har jag nu följande resultat:

SKAGEN Kon-Tiki	19,14%
MLIIF World Mining Fund	18,17%
Swedbank Privatiseringsfond	14,28%
SKAGEN Global	6,39%
FIM Forte	2,48%
Aktie-Ansvar Sverige	-11,15%
ODIN Sverige SEK	-19,83%

Jämfört med för en vecka sen är det alltså fortsatt ned, med Sverige fonderna i täten. När man tittar på Sverigeindex, OMXSPI, kan vi också se hur vi har en ganska snyggt avrundad topp och det har också under de sista ca två månaderna utvecklats en sk huvud-skuldra formation vilket för en "tekniker" skulle tolkas som att index ska ner ytterligare.



Det finns fortfarande en chans att det här bara är en korrigering, men åtminstone för mig är magkänslan att vi de närmaste 12-18 månaderna kommer få se en nedgång på kanske ytterligare 10-15% och jag har därför valt att kliva ur Sverigefonderna.

På global basis tror jag fortfarande att vi ska upp, återigen huvudsakligen pga utvecklingen i Kina, Indien, och andra tillväxtländer. Därmed gör jag inga andra förändringar i den här depån. Det kapital som frigörs genom försäljningen av Sverigefonderna läggs till likvida medel tills vidare.

För den som månadssparar finns det ingen större anledning till oro enligt min uppfattning, en nedgång innebär helt enkelt att man får mer för sina pengar. Jag har en annan depå som förvaltas av Acta där jag just månadssparar och jag ser ingen anledning att överväga förändringar i den strategin.

Personligen har jag sett fram emot en nedgång, eftersom det då uppstår chanser att köpa bra kvalité till bättre priser än vad vi haft de senaste åren.

Lycka till!
Mathias

Tjur eller Björn..? igen

Jag har nu varit i USA i snart två veckor och kommer stanna här ytterligare två, totalt nästan fyra veckor - helt klart min längsta utlandsvistelse hittills. Är för närvarande i Redwood City, Kalifornien, där jag bor på ett förhållandevis skapligt motell, men förra veckan var C och jag först i San Francisco därefter i Santa Barbara. Det var väldigt trevligt.

När man är bortrest så här länge tappar man onekligen kontakten med vad som händer där hemma, t ex brukar jag kolla mina fonders utveckling dagligen i SvD men här borta har jag inte en tanke på att göra det. Däremot loggade jag precis in på min Nordnet depå och möttes av två glada faktum - dels har depån klarat sig ganska skapligt på sistone, det verkar vara lite upptrend medan åtminstone Sverige går sidledes nedåt.

Den andra nyheten var att man nu kan jämföra sin depåavkastning mot index, medan man tidigare bara kunnat jämföra sig mot enskilda aktier. Åtminstone har inte jag sett den funktionen tidigare.

När man jämför min depå mot OMXS30 ser man onekligen värdet av diversifiering.



Detta blir också ganska tydligt när man tittar på hur de enskilda fonderna utvecklat sig:

SKAGEN Kon-Tiki	24,85%
MLIIF World Mining Fund	20,03%
Swedbank Privatiseringsfond	18,40%
SKAGEN Global	10,37%
FIM Forte	5,50%
Aktie-Ansvar Sverige	-7,17%
ODIN Sverige SEK	-14,75%

Naturligtvis är det lite surt när man ser fonder som är väsentligt på fel sida av nollstrecket men sånt är livet ibland. För ett par månader sedan drog jag ner andelen Odin till förmån för Aktie-Ansvar och så här i efterhand har det ju visat sig varit ett klokt val. Jag tog det beslutet baserat på ett antagande om att Odins större exponering mot små och medelstora företag skulle straffa sig när kostnaden för kapital går upp.

Aktie-Ansvar har däremot en större exponering mot stora företag och det visade sig mycket riktigt att de skulle påverkas mindre av turbulens på lånemarknaden och stigande räntor. I tider av oro brukar kapitalet också dra sig till "blue chip", alltså stora företag.

När man tittar framåt är det väldigt svårt att dra några slutsatser. Härom veckan gjorde jag bedömningen att augusti-september bara var ytterligare en normal korrigering i en generell uppåttrend. När Fed sänkte sin styrränta avtog volatliteten och oron och det kändes då som att vi borde fått se ytterligare ett par kvartal med stigande trend, måhända flackare men ändå stigande.

Under innevarande rapportperiod har vi tyvärr fått se ett antal vinstvarningar och rapporter med sjunkande vinster, och det känns som att det återigen blivit oroligt. Jag är därför inte längre övertygad om att den senaste korrigeringen var en sådan utan att det kanske var toppen och att det nu ska bära nedåt under 12-24 månader.

Om man är orolig för detta scenarie bör man ha i åtanke att vi redan är ned ca sex-sju procent det senaste halvåret (mätt på OMXS30) så utrymmet nedåt är troligen relativt begränsat. Jag skulle personligen bli förvånad om det blir mer än ca tio tolv procent ytterligare ner.

Hur bör man då resonera baserat på det här?

Personligen tror jag att det är hög tid att titta på hur man allokerat sitt kapital, och då bör man titta uppifrån och ner. Alltså se över fördelningen mellan boende, aktier, räntebaserat sparande / skuldsättning. Om man har hög belåning på sitt boende och samtidigt omfattande kapital på aktiemarknaden kan det vara en god idé att omfördela en del.

När man tittar på aktiesidan så vill jag upprepa att man bör vara diversifierad över flera marknader och ha i åtanke att Sverige utgör en försvinnande liten del av världens total aktiekapital. Aktieportföljen bör avspegla detta faktum.

Själv placerade jag ursprungligen 20% av denna depås kapital i Sverigefonder men i dagsläget har denna del sjunkit till 16% eftersom Sverigefonderna haft väsentliga nedgångar medan de andra gått upp. Jag ser ingen anledning till att förändra detta förhållande utan tycker det är ganska sund fördelning.

Bull eller Bear?

På global basis är jag fortfarande Bull baserat på de massiva demografiska och sociala förändringar som sker i framför allt Kina och Indien. På Sverigebasis börjar jag däremot inta en alltmer neutral position.

Lycka till!
/Mathias

Ericsson vinstvarnar

Tråkigt nog tvingades Ericsson idag att vinstvarna pga vikande marginaler orsakade av "[Förändringar i] Marknadssituationen med en stor andel nya utrullningar av nya prispressade nätverk i utvecklingsländer och färre mer lönsamma uppdateringar av existerande nät". Jag tolkar detta som att leverantörer som Huawei och ZTE äter marknadsandelar från sina motsvarigheter i väst.

Intressant nog åt jag i dag middag med två personer som har bra insyn i British Telecoms prestigeprojekt 21CN. En kommentar som gjordes var att "Huawei stood head and shoulders above all competitors in terms of functionality and capability to deliver". Det verkar finnas en omfattande oro bland teleoperatörerna att rulla ut deras (Huawei/ZTE) produkter pga misstankar om att de kan skyffla trafik till Kina (säkerhetsproblem). Samtidigt, om de är låt säga 20% billigare och redan kan leverera vad operatören vill ha så är de svåra att förbigå.

S.k. teknologiföretag i stil med Ericsson, Cisco, Yahoo! osv är luriga att investera i. De kan ha några bra år, eller tom ett decenium då de slår marknaden men över det långa perspektivet bör man vara väldigt försiktig.

Tjur eller Björn

En av mina favoritförfattare inom det här området är Ken Fisher, som även skriver i Forbes. I sin senaste kolumn i den tidningen börjar han så här:

"So many people are bearish, so many experts are wringing their hands over subprime lending, so great are the fears of a credit crunch, that you should be … bullish!"

Läs hela texten här.

Det vi har bakom oss är med all säkerhet en korrigering, inte toppen på den nuvarande uppåttrenden ("Bull-market").

Kör så det ryker, men ha bromsberedskap!

/Mathias

Orostiden över?

Efter ett par tre månader av hög volatilitet på marknaden, med avsevärda korrigeringar nedåt, verkar det nu som att vi kommit in en lugnare fas.

Under denna orostid har faktiskt emerging markets klarat sig väldigt bra, rent av bättre än de mer traditionella gamla marknaderna (t ex USA och Europa) och jag tror att man måste omvärdera den uppfattade "risken" i dessa marknader. De sk tillväxtländerna har överlag väldigt starka och stabila finanser med positivt handelsutbyte och stora valutareserver.

När man tittar på min portfölj visade det sig att Sverigefonderna straffades hårdast, därefter globalfonderna, medan tillväxtfonderna klarat sig bäst. Detta går delvis på tvärs mot den normala uppfattningen att man bör fly tillväxt när marknaden är orolig.

Det pekar också mot vikten av att sprida sina investeringar så de arbetar på en så bred bas som möjligt. Målet är att ha en hög och stabil värdetillväxt under väldigt lång tid snarare än att försöka optimera på kort tid. Det är min övertygelse att detta bäst uppnås genom att satsa på värdepapper / förvaltare av hög kvalité och att man primärt investerar mot breda index.

Avanzas Placera Nu skriver idag att man inte nått önskat resultat i sina portföljer och ökar därför sin exponering i Skagen Global och lägger även in Robur Privatiseringsfond.

Jag tror det är ett korrekt beslut. Skagen är välkända för att vara väldigt duktiga förvaltare och Roburs Privatiseringsfond är en riktig pärla bland storbankernas fondutbud.

När man ser framåt borde vi nu ha ca tre till sex månader av stabil och positiv utveckling, men kostnadstrycket i ekonomierna har defintivt gått upp. Det är tveksamt om vi kommer se ytterligare marginalförbättringar nu när vi går in i en ny rapporteringsperiod. Vi har haft en lång period av uppgång på världens börser.

Allt detta sammantaget innebär att vi måste vara beredda på att få se en avrundning och därefter en avsevärd nedgång i värderingarna av värdepapper på sex till tolv månaders sikt. En sådan negativ period bör då hålla i sig under ca 18 månader baserat på historiska data.

I det läget gäller framför allt att inte ligga på marginalen, och om man räknar med att behöva sina sparpengar de närmast tre till fem åren bör man vara vaksam och kliva av när man ser att marknaderna gått sidledes under några månader.

Om man däremot är mer långsiktig anser jag att man bör stanna kvar mer eller mindre fullinvesterad mot värdepapper, men kvalité kommer bli än mer viktigt.

Dessutom bör man som alltid förstå värdet av att månadsspara under nedgång. Genom att månadsspara behöver man i realiteten inte bry sig om nedgångar eftersom man då helt enkelt köper mer av samma för sina pengar. När uppgången sedan väl kommer är man då i ett utmärkt läge för att se en fin värdeökning i sin portfölj.

Lycka till!
/Mathias

Vara på marginalen

För en tid sedan nämnde jag att jag utnyttjar marginalen i min depå men att jag övervägde att sluta med det. Efter en tids övervägande har jag nu sålt av 50% av alla fonderna för att komma ner till noll belåning.

Det börjar komma allt fler signaler om att konjunkturen kanske kommer påverkas negativt av den amerikanska bolånecirkusen, och med det som bakgrund tror jag det gäller att dra ner på risken. Räntan är också så pass hög idag och dessutom stigande, vilket är ytterligare ett skäl att vara försiktig med belåning.

I övrigt ser jag ingen anledning att göra förändringar av fondvalen.

Mathias

Fonder i nedgång

Marknaden går alltid ner. Det är bara att acceptera, och tyvärr finns det faktiskt inget sätt att vet när den kommer gå ner, eller varför. Nu senast var det därför att banker, hedgefonder m fl som handlar med skulder fick kalla fötter pga att man missbedömt risken i de skuldpaketeringar som framför allt amerikanska låneinstitut satt samman kring dåliga lån.

Mer bakgrundsinfo kan man t ex läsa här.

Min filosofi är att man bör vara fullinvesterad mot marknaden hela tiden, med den del som man allokerat mot aktiemarknaden (därtill kommer naturligtvis räntebaserat sparande, fastigheter, kanske private equity och andra mer esoteriska lösningar) därför att man som sagt aldrig kan veta förrän i efterhand om det ska gå ner. Om man drar sig ur riskerar man att missa de fetaste uppgångarna, och i slutänden handlar det bara om den totala avkastningen under lång tid - rent av hela livet. Det kan däremot vara en god idé att dra ner på marginalrisken (alltså välja att inte vara belånad) om man känner att marknaden är "riskabel".

Avanza har en bra genomgång av fonder på Placera Nu som handlar om vilka fonder som är bäst på att inte följa med marknaden ner när den gör just det. Det visar sig att under de senaste 60 månaderna har 23 månader varit ner på Stockholmsbörsen och under dessa 23 månader har Aktie-Ansvar, Odin, och HQ slagit index under fler än 70% av månaderna.

Aktie-Ansvar och Odin är också fonder som jag själv valt att satsa på pga av deras utomordentligt fina avkasting under lång tid.

Mathias

Investera i råvara

Jag skrev i går att jag skulle vilja ta en bättre position gentemot råvaror. I dagsläget har jag en "semiexponering" mot detta tillgångsslag genom att jag har en liten position i Blackrock Merril Lynch World Mining fond, men nackdelen med den typen av fond är att den investerar i bolag inom gruvnäringen, snarare än i råvaran som sådan. Detta innebär att fondens resultat beror av väsentligt fler parametrar än endast metallpriserna.

Av en händelse såg jag just att Avanzas Placera.Nu startat en liten artikelserie om att investera i råvarucertifikat. Mycket intressant även om jag kanske tycker det vore smidigare om Nordnet helt enkelt kunde erbjuda en indexfond mot t ex Rogers International Commodities Index.

Nåväl, vi får se... :)

Mathias

Med anledning av "räntekrisen"

För ett litet tag såg det ut som att Feds sänkning av diskontot skulle göra susen för att stilla oron kring den nuvarande räntekrisen, eller vad man nu ska kalla den. Det känns dock som att volatiliteten fortfarande sitter där och ruvar i ett hörn.

Läste precis en väldigt bra artikel på CNN om vad som faktiskt händer. Rekommenderas varmt.

Vad ska man dra för slutsatser då?

Fan vet det, men själv lutar jag åt följande:

1. Hålla sig borta från hedgefonder i allmänhet, och i synnerhet de som befattar sig med handel i skulder och obligationer.

2. Hålla sig borta från private equity.

3. Vara beredd på ytterligare korrigeringar på aktiesidan. Artikeln ovan bedömer att det behövs ytterligare ca 10% nedgång för att få riskpremien tillbaka till historiskt rimliga nivåer.

Eftersom jag i nuläget varken har hedge- eller private equityfonder så är de första två punkterna inget problem. Däremot bör jag överväga att dra ner på marginalen (ja, jag använder mig av belåning i den portfölj som jag primärt diskuterar här). Jag kommer däremot inte gå under 100% exponering mot aktiemarknaden eftersom jag anser att aktiefonder av hög kvalité i sig är ett bra skydd mot nedgångar.

Har inte bestämt mig riktigt ännu, kommer nog fundera ett par dagar innan jag justerar. Om jag bestämmer mig för att likvidera så kommer jag naturligtvis kvarhålla min övergripande strategi, dvs

Ca 80% mot globala aktiemarknaden, jämt fördelat mellan MSCI WI och Emerging markets. Resten mot Sverige, med en krydda i form av råvara.

I den perfekta av världar så skulle jag egentligen vilja gå in i en fond som bara har Berkshire-Hathaway (Warren Buffett är i ett superläge för att handla nu) samt ta en riktig exponering mot råvara.

Mathias

Rea på börsen

Nyss hemkommen från en fantastisk resa till Slovenien och börsen är fortfarande inne i ett väldigt turbulent läge. Detta är inte helt oväntat och mest troligt kommer även denna dipp följa samma mönster som maj-juni förra året och februari-mars i år, dvs att det är skakigt ett tag för att därefter tämligen snabbt återhämta sig och fortsätta framåt.

Jeremy Siegel skrev i början på förra veckan en intressant artikel där han diskuterar effekten av den nuvarande räntetrenden. Baserat på den gjorde jag ett par små förändringar i min depå:

1. Minskade mitt innehav i Odin Sverige med 50% och höjde Aktie-Ansvar med motsvarande belopp. Odin är en SMB fond, medan Aktie-Ansvar är stora företag och jag räknar med att stora företag klarar sin finansiering bättre en SMB.

2. Ökade Skagen Global, Robur Privatisering, och FIM Forte med smärre belopp så att dessa ska komma i kapp Skagen Kon-Tiki.

/Mathias

Skakig marknad

Igår gick alltså Stockholmsbörsen ner dryga tre procent medan Dow och Nassen var ner runt två procent. Så vitt jag förstår så är nergången på hemmaplan, åtminstone, motiverad av att "marknaden" helt enkelt överskattat hur bra vinster företagen ska rapportera. Alltså: det handlar inte om att de rapporterar siffror som i sig är förvånande eller nån slags besvikelse utan stora placerare har trott att det skulle vara ännu bättre, men i ärlighetens namn, det måste ju finnas en gräns för hur jävla bra Volvo, Scania och andra tunga verkstadsföretag kan gå.

Jag tycker fortfarande det känns bra, trots att depån trycktes ner runt två procent. Det är ok att det går lite upp och ner allt eftersom marknaden försöker hitta rätt nivåer. Hellre det än att kurserna bara fortsätter blåsas upp som det var -99 och 2000.

Personligen har jag faktiskt hoppats lite på att vi skulle få se en korrigering i stil med vad som hände i maj förra året, i slutet av förra året, samt i februari i år (hmm, när man ser det så känns det som att det ska komma en korrigering två eller tre gånger på ett år). Om vi får se ytterligare korrigeringar neråt för en total om 7-10% så kommer jag öka mina positioner. Troligen blir det nog så att jag ökar på global basis vilket skulle göra Sverige till en ännu mindre del av min total viktning. I nuläget har jag ca 15% mot Sverige, 5% mot gruv/material och resten ungefär jämt mellan globala värde (Skagen Global och Robur Privatisering) samt globala emerging markets (Skagen Kon-Tiki och Fim Forte).

Guts and glory! ;)

Meda

En av mina gamla favoriter, Meda, gick idag ut med att man köpt ytterligare ett bolag och stiger dryga 10%. Fantastiskt, och en stor eloge till Anders Lönner m fl för det fina arbete de gör för sina aktieägare!

För min egen del kan jag göra reflektionen att jag känner mig så otroligt mycket mer avslappnad över sparandet nu jämfört med förr då jag hade aktier. Visst går jag in nästan dagligen och kollar hur det gått (upp ca 9% senast), men det är ju bara nyfikenhet. Det är en väldigt skön känsla att bara sitta tillbaka och låta andra göra jobbet, och att se pengarna växa till sig.

Förresten, apråpå ingenting alls, i Svenskans ledare idag så raljerades det lite över att regeringen checkat ut över sommaren, och de mer "juniora" ministrarna plötsligt får vikariera på väldigt tunga poster. Jag tycker det känns lite typiskt för den här regeringen - det är väldigt mycket hands-off, vilket kanske är naturligt för en högerregering.

Hur som helst så är ju detta "bullish" enligt Ken Fisher, så för Guds skull Reinfeldt o co, fortsätt som ni börjat!

På det lite personliga planet så provade jag på att löpträna idag, för första gången på ca åtta år. Grymt jobbigt faktiskt, även om det inte blev så långt. Bra komplement till styrketräningen dock!

Ha en skön helg!

Räntan går, vad innebär det..?

Jeremy Siegel skriver idag om konsekvenserna av (och orsakerna till) att räntan går upp. Kortfattat är orsaken enligt honom att ekonomin expanderar, vi har en väldigt hög global tillväxt, vilket innebär att företagen måste investera i mer produktionskapacitet. Detta finansieras med lån i stor utsträckning. Tillgång och efterfrågan gäller även för pengar, alltså måste priserna, räntan, gå upp.

För företagen innebär detta att finansieringen blir dyrare, alltså sjunkande marginaler, men också att man kan sälja mer till högre priser. Värderingen av företagen blir svår eftersom man inte vet vilken "kraft" som kommer "vinna", alltså ser vi att priserna på dessa företag just nu är volatila, alltså slagiga.

Dr Siegel resonerar även kring konsekvenserna för obligationer och fastigheter, som båda ligger lite utanför mitt personliga intresse.

Hela texten finns på Yahoo!

/M

Råvaror

Jag har under en tid velat ta en exponering mot råvaror, och gjorde så i veckan som gick. När man skapar en diversifierad portfölj är ju det främsta målet att få en diversifiering genom att investera i olika tillgångar som har så liten korrelering mot varandra som möjligt. Ett sätt att åstadkomma det här är att man väljer breda index, t ex MSCI WI som är ett globalt index. Idén
är att Europa kan gå upp även om USA eller Asien går ned. Vi vet ju alla att det här stämmer i allt mindre grad, men det är iallafall idén.

När det gäller råvaror så har dessa en negativ korrelation mot aktier, dvs att när priset på råvaror går upp så ökar kostnaderna för företagen och marginalerna och därmed vinsterna går ner. På motsatt sätt gäller att när råvarorna går ner så minskar företagens kostnader och vinsterna bör gå upp. Lite förenklat.

Det jag egentligen skulle velat var att hitta en fond som investerar mot ett brett råvaruindex i form av futurer, men mig veterligen finns inget sådant att köpa i Sverige. Alltså fick man sänka sina krav och istället titta på fonder som investerar i bolag som på något sätt hanterar råvaror. Jag fastnade för en global gruvfond från Blackrock Merril Lynch. Den har gått väldigt bra de senaste åren (föga förvånande för oss som följt t ex Boliden och SSAB) men jag tror den har väsentligt mer att ge. Vi står inför något otroligt omvälvande just nu, nämligen etableringen av en mellanklass och industrilisering av Kina och Indien. Detta kommer sätta en oerhörd press på världens naturtillgångar, inkl basmetaller, olja/gas, men rimligen även spannmål, timmer osv.

/M

Resultat under juni

Depån har adderat 2.53% under juni, medan världsindex gått -0.90% (i USD, orkade inte konvertera till SEK). Får anses ok.

Skagen Kon-Tiki är fortsatt klar etta, den är nu 10.3% upp på två månader. Sorgebarnen är de svenska fonderna, där Odin ligger sämst till på -2.41%, inklusive köpavgiften på 3%.

Tycker det är ganska surt att betala de där jäkla köp- och säljavgifterna, och frågan är när vi får se en internetmäklare ta bort dem.

/M

Länge sen sist...

Helt otroligt så tiden kan springa iväg, det är nu snart en månad sedan jag sist var inne här. Sedan dess har det varit förhållandevis mycket jobb, och C har dessutom åkt till Boston på en femveckorsvistelse i tjänsten. Var själv där och besökte henne över midsommar, vilket var helt fantastiskt.

Det är ju snart månadsskifte igen, vilket innebär att jag ska summera resultatet så här långt. Tror inte att juni har varit nåt direkt lyft, gick ju fint upp till en början och jag tror att OMX hade ett ATH kring nationaldagen men därefter har det gått söderut på de flesta fronter. Dock, jag när ändå en viss förhoppning om att månaden gett ett tillskott.

Igår bestämde jag mig för att lägga till en fond till min portfölj, jag ska berätta mer om det beslutet nästa gång men jag kan säga så mycket som att det innebar en klar ökning av risken i portföljen och var dessutom ett väldigt strategiskt baserat beslut.

Må väl - jag ska försöka komma tillbaka under helgen.

/M

Resultat så här långt

Efter en månad har fondportföljen avkastat 4.83% medan MSCI WI (ex USA) gett 2.28%. Bäst har Skagen Kon-Tiki gått med 7.32% med Privatiseringsfonden som god tvåa på 6.44%. Skagen Global och FIM Forte ligger på strax över 4%.

Lite förvånad är jag äver Odin Sverige som bara gett 0.59%, men den straffas ju förstås av den sura köpavgiften på 3%.

Nåja, man får ju vara nöjd så här långt.

Mathias

Aktiefonder ännu det bästa valet...

Detta om man får tro Märtha Josefssons krönika i Privata Affärer, publicerad online igår. Hennes resonemang går ungefär så här:

En bull-market har tre faser. I den första har recessionen bottnat ur och aktiekurserna har rasat (det är nu folk i allmänhet är som mest pessimistiska), räntorna har sjunkit dels därför att kapital flytt från aktiemarknaden till räntebärande samtidigt som riksbankerna har sänkt reporäntan och därmed ökat tillgången till pengar. Det är nu som de professionella och institutionella placerarna går tillbaka in i aktier. De köper när företagen är lågt värderade och börjar se kurserna gå upp. Och de går upp mycket.

I nästa fas, fas två, återhämtar sig fundamenta i ekonomin och företagens vinster börjar öka. Vinsterna ökar av två anledningar, dels därför att man under recessionen skurit i kostnader, dels därför att volymerna ökar (och priserna?). Vinstökningarna bekräftar de kursuppgångar som redan skett, och kurserna fortsätter stiga allteftersom ökande vinster höjer värderingarna. Man skulle väl kunna säga att uppgångarna inte längre är spekulativa utan drivs av fundamenta i företagen, framför allt de ökande vinsterna.

"I tredje fasen tilltar spekulationen och korrigeringar blir mer frekventa. Fundamenta betyder allt mindre och bubblor skapas." Det är nu som värderingarna börjar stiga utan förankring i vinstökningar, dvs p/e talen stiger. Samtidigt säljs alltfler unga företag ut av investmentbanker (noteras) eftersom tillgången till riskvilligt kapital är så stort.

Enligt Märtha Josefssons krönika kan tredje fasen pågå länge, och hon drar parallellen till den förra stora bull market, då Alan Greenspan varnade redan i december 1996 om en bubbla. Bubblan sprack inte förrän i mars 2000. Om man klivit av redan när Greenspan varnade för att marknaden var i fas tre så skulle man förlorat oerhört mycket pengar, genom att missa tre års uppgång.

Min personliga reflektion är att Märtha Josefsson nog har rätt om att vi är mellan fas två och tre, eller kanske snarare att vi kanske är i slutet på fas två. Men så länge vinsterna ökar så tror jag det är fel att säga vi nått slutet av fas två.

Det gäller att vara vaksam och beredd att kliva av om det ser ut som att vi planar ut under en längre tid (om relevanta index stampar kring en och samma nivå, med tidvis stor slagighet, under ett par kvartal - ja, då är det nog dags att ta ner risken väsentligt). Men! Till dess tror jag också att aktier är bästa tillgångsslaget.

Kom ihåg att det viktigaste beslutet är hur man fördelar sina tillgångar. Enligt flera källor är ca 90% av resultatet beroende av tillgångsfördelningen, resten exakt hur man gör inom en viss tillgång. Det är viktigast att bestämma hur man fördelar sig mellan aktier, obligationer, fastigheter, osv än exakt vilka aktier eller aktiefonder man köper.

Mathias

Hans-Uno Bengtsson borta

Läste idag i SvD att Hans-Uno Bengtsson, Lunda-fysikern som bl a gick på kol, har gått ur tiden. Tråkigt för oss alla, men i synnerhet hans familj och nära.

Pensionsspara

I fredags hade SvD en artikel om förortsungdomars pensionssparande. Föga förvånande pensionssparade inte de intervjuade ungdomarna (med ett undantag var de 17 till 19 år gamla), och därför har nu Skandia startat en kampanj tillsammans med Carlos Rojas på Latifeh. Syftet är ju naturligtvis (även om det kanske inte riktigt uttrycktes så) att sälja Skandias sparlivprodukter.

Jag är personligen inte alls övertygad om att det här är en bra idé.

Menar naturligtvis inte att kidsen inte borde spara för sin pension. Däremot menar jag att just formen pensionsspara kanske inte är den bästa för dem. När man talar om pensionsspara så brukar man syfta på en typ av depå som skattetekniskt innebär att man uttnyttjar marginaleffekten, dvs att man betalar in när man har en hög marginalskatt och tar ut pengarna när man har en lägre marginalskatt. Den önskade effekten uppnås om man idag betalar statlig skatt eller ännu hellre även janteskatt - förlåt värnskatt.

Problemet är ju att man inte får ta ut pengarna förrän man är 55 år gammal. Om man är ung är det knappast en bra idé att låsa pengarna för så lång tid eftersom man kommer behöva kapital för att köpa bostad eller kanske för att kunna bilda ett företag.

Nturligtvis borde alla spara för sin ålderdom, men för många av oss är det en bra idé att istället satsa på en bra och billig kapitalförsäkring, t ex hos Nordnet eller Avanza. Med en sådan slipper man reavinstskatter på kapital, och om man sparar i aktier slipper man också skatt på utdelningar. Naturligtvis gäller detta även ränta på obligationer, men för guds skull ha inte obligationer i en sån här försäkring, eftersom man betalar en avkastningsskatt som f.n. är 0.97%.

Idag har varit en underbar dag. C och jag hade picknick i Hagaparken. Nu har hon lagat pastagratäng som luktar fantastiskt gott.

Må väl!

Mathias

Ps: Länk till SvDs artikel

Kunskap

Oj så länge sen det var sedan jag skrev nånting här. Sorry. Inte för att jag tror nån läser det ändå, men men... :)

Det finns ju ett talesätt som säger att kunskap är makt. Detta gäller i allra högsta grad när man ska investera, om man vill lyckas. Hur skaffa sig denna kunskap då? Själv tror jag man kan komma väldigt långt genom att läsa bra litteratur och hålla sig a jour med vad som händer på marknaden genom seriösa tidningar. Jag tycker Privata Affärer, Veckans Affärer, och Affärsvärlden är väldigt bra.

Om man tittar på litteratur så har jag testat en del olika varianter. Allt från lättviktigt populärt (Rich Dad) till encyklopediska metodbeskrivningar (primärt inom teknisk analys). Där emellan har jag också hittat ett litet fåtal riktiga pärlor. Hur hittar man dessa då? Ja, ett sätt är att man identifierar några riktigt skarpa investerare och tittar på vad de rekommenderar.

T ex Warren Buffet som menar att Ben Grahams "The Intelligent Investor" är den enda bok man behöver läsa. Men... Buffet baserar också sin strategi på den kvalitativa analys som Philip A Fisher lägger fram i sin bok "Common stocks and uncommon profits".

Jag håller just nu på att läsa Jeremy J Siegel "The future for investors". Av en händelse är Buffet citerad på omslaget, där han påstor att "Jeremy Siegel's new facts and ideas should be studied by investors". Jag kommer nog återkomma till den här boken, för den har redan gjort ett väldigt starkt intryck på mig.

En annan bok som gjorde ett otroligt intryck var Kenneth Fishers "The only three questions that count". Kenneth Fisher har ett gott påbrå då han är son till en av författarna längre upp. Denna bok rekommenderades av en krönikör på Veckans Affärer, kommer tyvärr inte ihåg vem.

Kenneth Fisher skriver också en väldigt bra krönika i Forbes. Denna kan man nå via hans egen hemsida, länk nedan.

Slutligen borde man nog nämna William J O'Neill som skrivit boken "How to make money in stock". När jag läste denna så tyckte jag att O'Neill hade en väldigt intressant metod för att välja aktier. Men idag skulle jag inte rekommendera att man läste hans böcker just därför att den handlar om stock picking. Jag skriver i allt större utsträckning under på att stock picking alltid ska vara underordnat det större valet om hur man ska fördela tillgångarna. Först när man har en stabil kunskapsbas inom det området och man har lagt upp en fungerande trategi - då kan man börja fundera på vilka aktier man ska välja för att slå sitt jämförelseindex.

/M

Kenneth Fishers Forbes krönika

Boliden

Idag rapporterade Boliden för första kvartalet. Ingen rolig läsning. Man hade lägre kopparhalter, straffades av valutaförluster (dollarn gått ner), och vad det nu var mer. Jag tror lägsta analytikerestimatet låg på ca 1.7Mdr, men resultatet blev knappt 1.3Mdr. Folk skriker efter vd Jan Johanssons avgång eftersom han inte vinstvarnat. Jag gör ingen bedömning i den frågan.

Warren Buffet säger ju att fantastiska affärsmöjligheter uppstår när ett företag råkar ut för ett engångsproblem som går att lösa. Frågan är om detta gäller för Boliden just nu? Aktien ner dryga 12% vid lunch. Köpläge?

Jag kommer nog avvakta eftersom jag inte ens försökt uppskatta vad företaget kan vara värt.

/Mathias

Valborg

Var nere på gatan för att flytta bilen kl 07:30, jäkla städnätter... Det var ett helt underbart väder, med klarblå himmel men riktigt kallt. Får väl vara nöjd med det lilla antar jag. Det regnar iallafall inte.

C och jag börjar komma på plats, även om det fortfarande ser ganska trist ut hemma. Just nu känns det som att den främsta bromsklossen är kläder, vi måste montera ihop vår ny byrå så vi kan få undan lite. Jag trodde lite naivt att vi skulle få plats med två dito, men den gamla får nog åka upp i förrådet tills vi har en större lägenhet. Det blir nog bra ändå.

Vet inte hur många gånger jag varit på återvinningscentralen vid det här laget, men hoppas att det bara blir ett par vändor till. En tvådörrarsbil är ingen höjdare för att transportera skräp. :(

För ett par veckor sedan tog jag, efter en tids övervägande, beslut om att likvidera alla mina aktier och placera de pengarna i aktiefonder. Den främsta anledningen är att jag inte kände mig komfortabel med de postioner jag satt i, kände mig tvungen att kolla resultatet hela tiden och fegade alltför ofta ut och tog "en skaplig vinst" när det kom minsta svacka. Jag tror att en viktig orsak till detta beteende är att jag inte kände att jag köpt av rätt skäl. Provade ett antal olika metoder för att köpa aktier, momentum- och andra tekniska analyser, jag tittade på analyser från diverse tidningar, jag läste forum på nätet. Dessa är inte bra metoder, enligt mitt tycke, om inte annat så därför att jag inte kände mig komfortabel.

Jag tror att den enda vettiga metoden för att välja köppositioner är att värdera bolaget enligt dess fundamentala data, framför allt då vad Buffet kallar intrinsic value, sen försöka köpa in sig till ett pris väsentligt lägre än detta värde. Vad Ben Graham kallar margin of safety. Sen håller man den aktien för all framtid, eller åtminstone så länge inget väsentligt förändrats i företaget.

När jag valde att flytta från rent aktie- till aktiefondsparande så valde jag att positionera mig gentemot Morningstars World Index eftersom detta torde vara det minst volatila indexet av alla, och just nu tror jag att det är vettigt att vara defensiv. Inte så defensiv att man blir likvid, men mot ett stadigt index.

Jag placerade mig med 80% mot MSCI WI (inte helt korrekt, men det var iallafall avsikten) och 20% mot Sverige. Jag valde följande global fonder:

FIM Forte
Skagen Global
Skagen Kon-Tiki
Swedbank Robur Privatiseringsfond

Eftersom jag också tror att svenska bolag är bra positionerade för att lyckas på den globala marknaden så överviktar jag genom att gå in i följande Sverigefonder:

Aktie-Ansvar Sverige
Odin Sverige

Det om det.

Ha en skön Valborg!
/Mathias

Första inlägget...

Jaha, då var man här då. Ska börja blogga.

Om man har en blogg, innebär det då att man finns? Att man är någon? Bryr sig folk?

Varför ska jag egentligen blogga, då? Ja, i sanningens namn så vet jag inte riktigt. Är nog lite nyfiken på hur det ska kännas att dela med sig av sina tankar. En del tankar är ju ibland lite svåra att få ge uttryck för; för i sanningens namn så är det ju inte helt självklart att någon är intresserad av dessa tankar.

Ungefär som nu. Vem sjutton skulle vara intresserad av att lyssna när jag funderar över varför jag skulle vilja blogga...

Nåväl.

Lite om mig kanske. Jag heter Mathias, är 34 år gammal och lever i Stockholm. I morgon ska jag blir sambo... Det är väldigt spännande, och jag ser fram emot det alldeles, alldeles jättemycket. Framöver kommer hon benämnas "C" i detta sammanhang.

Jag har inte bestämt mig för om jag ska berätta för C att jag bloggar. Kanske blir min lilla hemlis. Fast varför ska man ha hemlisar för den man älskar. Det funkar ju inte. Det är väl klart att jag kommer berätta. Om ett tag. Vill se om det blir nåt av med den här bloggen först. Hihi!

Jag jobbar förresten med IT, ingår i säljorganisationen på ett mjukvaruföretag. Ett av mina främsta intressen är aktier och kapitalhantering, eller vad tusan man ska kalla det. Fast egentligen så är det där med intresse mest en omskrivning för att jag vill bli rik.

Vad rik innebär, och varför man skulle vilja bli för jag ta en annan gång.

Ha det så bra!
/Mathias